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第二批万亿地方债置换额度下发倒逼货币宽松海棠越桔非洲楝缺苞箭竹七叶树科玉蜀黍

时间：2022/06/30 00:09:39 编辑：

第二批万亿地方债置换额度下发倒逼货币宽松

6月10日，财政部站发布通知称，经国务院批准，财政部于3月下达了第一批1万亿元置换债券额度，近日下达了第二批1万亿元置换债券额度。

多位分析人士认为，测算今年到期地方政府债务接近3万亿元，判断今年到期地方政府债务会被全部置换冷却装置：成型的塑料挤包层在离开机头后，财政部第三批债务置换的额度也将接近1万亿元。地方债供给的增加亦将倒逼央行货币宽松。

或有第三个万亿元置换额度

对于置换范围，财政部有关负责人在答问中表示枸檵，第二批置换债券资金必须用于偿还审计确定的截至2013年6月30日政府负有偿还的债务中2015年到期的债务本金，地方政府已经安排其他资金偿还的，可以用于偿还审计确定的政府负有偿还的其他债务本金；优先置换高息债务；不得用于偿还应由企事业单位等自身陡生杜鹃收益偿短刺锥还的债务；不得用于付息，不得用于经常性支出。

对于资金用途，上述负责人称，为确保改革平稳过渡，防止资金链断裂，43号文明确，对使用债务资金的在建项目，原贷款银行等要重新进行审核，凡符合国家有关规定的项目，要继续按协议提供贷款。财政部在下达2015年新增地方政府债券额度时，明确要求新增债券报导称资金要用于国务院确定的重点方向，优先用于保障在建公益性项目后续融资。

中金公司研究部副总经理边泉水分析称，测算今年到期的地方政府债务将达到2.9万亿元，判断今年到期的地方政府债务会被全部置换，财政部第三批债务置换的额度也将接近1万亿元。

海通证券首席宏观分析师姜超则认为，截至2014年底地方政府一类债务约16万亿元，其中2015年到期量或达5万亿元以上，若按照第一批53%的比例置换，总置换额度将达2.65万亿元以上，第二批置换符合预期，不排除推出第三批置换额度。

民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖也认为，截至目前，地方政府债克拉莎属的确定供给规模已达到2.7万亿元，其中置换债为2万亿。从规模上看，目前的置换额度可以完全覆盖2013年6月审计结果中的地方政府负有偿还的1.86万亿元到期债务，但考虑到2014年的债务延期、审计结使摆杆上的刻线(或侧面)与刻线板上的刻线相重合果之后的新增债务以及或有债务的再甄别，2万亿之后可能还有第三批的置换。

李奇霖称，随着PPP模式的推进不断深化，存量项目的转型有了细化的安排，符合要求的项目成功转型后地方政府的债务压力将得到缓解，债务置换的规模可能会减小，根据他们之前的债务测算，置换债的规模估计在2.8万亿以内。

如果不考虑第三批，以目前2万亿元地方政府债券置换额度看，则意味着地方政府接下来每天要发行近100亿元的地方债券，才能完成置换任务。

倒逼央行货币宽松

姜超认为，债务置换二度来袭将冲击国债倒逼宽松。

姜超称，新的置换额度推出有利于缓解城投再融资压力，利好存量城投债，考虑到近期融资平台政策大幅放松，城投债配置价值凸显；此外，债务置换的主要目的在于降低政府负债成本、拉长债务久期，而地方债利率锚定国债，国债利率大幅上行将不利于降低负债成本目标的达成，央行持续货币宽松政策将是必由之路。

李奇霖也认为，1万亿元的置换债增量规模不算小，供给冲击不可避免，需要央行进一步的宽松政策缓冲地方政府债的负面影响。

李奇霖称，一是从第一批发行结果来看，置换债的发行定价紧贴国债利率，如果发行规模进一步增加，将会对利率债产生明显的挤压，推升国债收益率，而地方债定价基准参考国债收益率，这不符合地方发行人的利益。

二是公开发行的置换债直接占用银行资金头寸，如果这部分比例进一步提升，必然会影响银行对其他融资主体信用投放的能力。因此，在连续的置换债供给冲击之下，非市场化融资主体会给市场化融资主体带来强挤出效应，这显然不利于经济内生性复苏和转型。

三是如果10年期国债和国开行债冲击到3.7%和4.2%，如果考虑资本占用和税收，可能比8折后的5年期贷款更合适，这将加剧银行惜贷情绪，进而提升融资成本。

综上，李奇霖称，地方债置换对利率冲击确实存在，但上行空间有限，每次收益率上升均是上车良机。

来源：证券时报

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